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Die chinesische Online-Unterhaltungsplattform Bilibili hatte vor zwei Jahren einen Wert von 54 Milliarden US-Dollar, als Wall-Street-Investoren sich beeilten, auf den aufstrebenden Technologieriesen zu wetten.

Heute ist die Marktkapitalisierung des an der Nasdaq notierten Konzerns auf rund 6,5 Milliarden US-Dollar gesunken, ein Zusammenbruch, der zu Schuldenrückzahlungen geführt hat, die das verbleibende Bargeld zu zehren drohen, was zu drastischen Kostensenkungen im Unternehmen geführt hat.

Bilibilis Mühen sind symptomatisch für umfassendere Probleme in der chinesischen Technologieszene. Ausländische Investoren verkaufen sogar Anteile an profitablen Internetgiganten wie Tencent und Alibaba, während sie zunehmend zögern, die vielversprechendsten Start-ups des Landes zu unterstützen.

Der Risikokapitalriese Sequoia Capital war letzte Woche die jüngste Gruppe, die sich den zunehmenden geopolitischen Spannungen zwischen Peking und Washington beugte und einen Plan zur Aufspaltung seines China-Geschäfts in eine separate Einheit ankündigte.

Zu der Abwanderung von ausländischem Kapital kommt noch eine unstete Konjunkturerholung hinzu, die chinesische Tech-Aktien, die kurzzeitig auf Hoffnungen auf eine Wiedereröffnung des Landes nach der Coronavirus-Pandemie gehofft hatten, deprimiert hat. Der Abwärtstrend hat bei Mitarbeitern und Investoren die Sorge geweckt, dass die niedrigen Bewertungen für in New York und Hongkong notierte chinesische Technologiekonzerne möglicherweise von langer Dauer sein könnten.

„China wird abgesagt und die Wirtschaft ist ein Müllcontainerfeuer“, sagte ein in Hongkong ansässiger Aktienanalyst. Er wies darauf hin, dass die umstrittene Kennzeichnung chinesischer Internetaktien durch JPMorgan Chase im vergangenen Jahr als „nicht investierbar“ nun besser beurteilt zu sein schien.

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Der Trend trifft sogar kapitalstarke Konzerne wie Tencent und Alibaba, die den Gürtel enger schnallen und ihre Ersparnisse in Aktienrückkäufe stecken. Mitarbeiter dieser Unternehmen sagten, endlose Zyklen von Kostensenkungen und sinkenden Löhnen hätten die Arbeitsmoral der Mitarbeiter beeinträchtigt.

Die jüngsten positiven Finanzberichte der Internetgiganten haben wenig dazu beigetragen, ihre Aktienkurse anzukurbeln: Die Aktien von Tencent fielen um 19 Prozent und die von Alibaba um 29 Prozent gegenüber den Höchstständen im Januar.

Laut S&P Capital IQ haben die zehn größten Technologiekonzerne Chinas seit Beginn der Pandemie zusammen 300 Milliarden US-Dollar an Marktwert verloren, während ihre größten US-Konkurrenten fast 5 Billionen US-Dollar hinzugewonnen haben.

Für viele Anleger sind die zunehmenden Spannungen zwischen den USA und China eine ständige Erinnerung an das Schicksal derjenigen, die russische Unternehmen unterstützt haben. Milliarden von Dollar an Wert verschwanden, kurz nachdem der russische Präsident Wladimir Putin eine umfassende Invasion in der Ukraine angeordnet hatte, was zu lähmenden Sanktionen des Westens führte.

Erschwerend kommt hinzu, dass Washington möglicherweise die Beschränkungen für US-Investitionen in China ausweitet, was zu Exportkontrollen führen würde, die den Zugang Pekings zu lebenswichtigen Technologien wie fortschrittlichen Halbleitern und Geräten zur Chipherstellung einschränken sollen.

Infolgedessen ziehen sich große ausländische Investoren zurück, darunter westliche Pensionsfonds, die in der Vergangenheit sowohl auf privaten als auch auf öffentlichen Märkten zu den führenden Unterstützern chinesischer Technologie gehörten.

Der Ontario Teachers‘ Pension Plan, Kanadas drittgrößter Pensionsfonds, hatte vor zwei Jahren fast 1 Milliarde US-Dollar in Aktien von Alibaba und Tencent investiert. Keines der beiden Unternehmen zählt heute zu seinen Top-Investitionen, und die Gruppe hat kürzlich ihr in Hongkong ansässiges Team, das solche Geschäfte leitete, entlassen.

Warren Buffett hat im vergangenen Jahr still und heimlich mehr als die Hälfte seiner Anteile am chinesischen Elektroautokonzern BYD verkauft. Buffett kaufte und verkaufte dieses Jahr umgehend eine große Beteiligung an TSMC, dem taiwanesischen Chiphersteller, nachdem er „seine Lage“ im Zentrum eines potenziellen geopolitischen Brennpunkts zwischen den USA und China neu bewertet hatte.

Winnie Wu, China-Aktienstrategin bei der Bank of America, stimmte zu, dass die Zukunft insbesondere für chinesische Internetkonzerne nicht rosig aussehe. „Aktien und Sektoren, die einst im Besitz ausländischer Investoren waren, leiden unter höheren Kapitalkosten und einer stärkeren Leistungsminderung“, sagte sie.

Mittlerweile gibt es 252 chinesische Konzerne, die in den USA oder Hongkong handeln und die Definition eines „Netto-Netto“ erfüllen – Unternehmen, deren Umlaufvermögen abzüglich der Gesamtverbindlichkeiten über ihrem Marktwert liegt, so S&P Capital IQ. Zu dieser Gruppe gehören stark defizitäre Aktien wie DouYu, ein von Tencent unterstütztes Unternehmen, eine profitable Videospiel-Streaming-Plattform mit einem Nettobarvermögen von 880 Millionen US-Dollar und einer Marktkapitalisierung von nur 323 Millionen US-Dollar.

„Global Long-Only [investors] sind schon lange draußen“, sagte ein Händler einer chinesischen Brokergruppe über die Internetaktien des Landes.

Da der Abschwung nicht nachlässt, haben Technologiekonzerne Aktienrückkäufe und Personalabbau priorisiert. Ein großer chinesischer Technologieinvestor und Direktor mehrerer führender Unternehmen sagte, solche Strategien seien bei so niedrigen Aktienkursen sinnvoll und fügte hinzu, er hoffe, dass dies dazu beitragen würde, die Aktienkurse anzukurbeln, damit sein Unternehmen langjährige Positionen verkaufen könne.

Die niedrigen Bewertungen sind für kleinere, unrentable Konzerne wie Bilibili am problematischsten, wo die Mitarbeiter sagten, das Management habe Prämien gekürzt und Mitarbeiter entlassen, während es im Kampf um die Gewinnschwelle gleichzeitig Geschäftsbereiche beschnitten habe.

Der einbrechende Aktienkurs des Unternehmens hat die Herausforderung noch verschärft. Anleger, die dem Konzern 2,9 Milliarden US-Dollar geliehen haben und darauf gewettet haben, dass der Aktienkurs weiter steigen würde, haben nun die Möglichkeit und den Anstoß, ihre Wandelanleihen vorzeitig zurückzurufen.

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Bilibili wird bis Mitte Juni 1,7 Milliarden US-Dollar für den Rückkauf der Wandelanleihen ausgegeben haben und damit seinen Bargeldbestand auf etwa 2 Milliarden US-Dollar schrumpfen lassen. Im nächsten Jahr muss das Unternehmen mit weiteren Schuldenzahlungen in Höhe von 900 Mio. US-Dollar rechnen, was angesichts der großen Verluste, die sich in den letzten 12 Monaten nach Berücksichtigung bestimmter nicht zahlungswirksamer Belastungen auf fast 900 Mio. US-Dollar beliefen, möglicherweise problematisch ist. Bilibili lehnte eine Stellungnahme ab.

„Es gibt nicht genügend Finanzmittel, um ihren Cash-Burn zu decken“, sagte eine dem Unternehmen nahestehende Person und bemerkte, dass es dem Management „an Vorstellungskraft mangelte, wie es wachsen könnte“.

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Sogar Chinas größte Technologieunternehmen ergreifen drastische Maßnahmen. Alibaba hat im vergangenen Jahr etwa die Hälfte seines freien Cashflows für den Aktienrückkauf ausgegeben und 24.000 Stellen abgebaut. Die Mitarbeiter gehen allgemein davon aus, dass die fortgesetzte Aufspaltung des Konzerns in sechs Einheiten weitere Arbeitsplatzverluste nach sich ziehen wird.

Die Mitarbeiter gaben an, dass sie vom sinkenden Wert der Aktienvergütung, die für einige die Hälfte ihres Gehalts ausmachte, und der zunehmenden Arbeitsbelastung doppelt hart getroffen wurden.

Ein Entwickler bei Tencent sagte, die Bezahlung sei den Druck nicht mehr wert. „Jeder macht die Arbeit von drei Leuten“, sagte er. „Jetzt ist nicht viel Geld da, deshalb wollen sie die Kosten senken und die Effizienz steigern. Die goldenen Zeiten für Internetunternehmen sind vorbei.“

Zusätzliche Berichterstattung von Andy Lin in Hongkong