Tencent hat am Mittwoch die Umsatzerwartungen für das dritte Quartal verfehlt. Die Einnahmen wuchsen am langsamsten seit dem Börsengang des chinesischen Internetgiganten im Jahr 2004. ByteDance, Eigentümer der Kurzvideoplattform TikTok, ist zu einem größeren Risiko geworden als die Razzien in Peking.

Ein 13-prozentiger Umsatzanstieg auf 142 Mrd. Rmb (22,2 Mrd. USD) markierte das sechste Quartal in Folge mit verlangsamtem Wachstum. Entscheidend ist, dass die Online-Werbeverkäufe nur um 5 Prozent gewachsen sind. Die Ausgaben für lokales Marketing gehen zurück. Tencent muss weniger Anzeigen mit kleineren Konkurrenten teilen, die ihren Marktanteil erhöhen.

Die Verschiebung ist für Werbetreibende sinnvoll. Tencents größter Vorteil war die Anzahl der Augäpfel auf seiner Social-Media-Plattform WeChat. Dies hat ungefähr 1 Milliarde Benutzer, verliert aber seinen Glanz. Nutzer verbringen immer mehr Zeit auf Plattformen wie Douyin, dem chinesischen Pendant zu TikTok, die beide von ByteDance betrieben werden.

Lokale Trends bevorzugen videobasierte Inhalte. Auch die Musik-Streaming-Einheit von Tencent wurde getroffen, wobei die Zahl der Nutzer im dritten Quartal im Vergleich zum Vorjahr und zum Quartal zurückging. Das Aufholen wird teuer. Es gibt noch andere Einschränkungen: Aggressive Maßnahmen, um Marktanteile von kleineren Konkurrenten zurückzugewinnen, riskieren eine erneute kartellrechtliche Prüfung.

Die Nettomarge des Unternehmens sank um 4 Prozentpunkte auf 23 Prozent. Der Nettogewinn von Rmb40 Mrd. war stärker als erwartet. Dies hatte jedoch mehr mit Gewinnen aus Anlageverkäufen zu tun als mit einer Erholung der Kerngeschäfte.

Tencent hat sich schnell an staatliche Beschränkungen der Spielzeit und der Online-Ausgaben von Kindern angepasst. Die Bruttoeinnahmen chinesischer Kinder sind stark auf weniger als ein Viertel der Gesamteinnahmen des letzten Jahres gesunken. Aber die Limits haben die regulatorische Unsicherheit verringert.

Anleger sollten sich nicht zu sehr auf das Glücksspielgeschäft des Unternehmens verlassen, das im vergangenen Jahr fast ein Drittel der Gesamteinnahmen ausmachte. Es bleibt nur eine offizielle Kritik von einem weiteren starken Rückgang entfernt.

Die Auswirkungen dieses regulatorischen Risikos sind vorerst eingepreist. Die Aktien haben sich seitdem erholt und sind gegenüber einem August-Tief um 15 Prozent gestiegen. Der zukünftige Kurs von Tencent hängt nun kritischer von den Online-Vorlieben junger Menschen ab als von der Missbilligung der Regierung.